銳科激光作為國內光纖激光器龍頭企業(yè),2017年國內市占率15%左右。激光在材料加工方面優(yōu)勢明顯,歐美國家已基本完成激光加工工藝對傳統(tǒng)加工工藝的替代更新,進入“光加工”時代,相比之下國內激光應用滲透率仍然較低。公司作為國內光纖激光器行業(yè)龍頭企業(yè),填補了國內在超高功率加工市場的空白,有望充分受益行業(yè)高增長。
聚焦光纖激光器,盈利能力顯著提升。公司營業(yè)收入從2014年的2.3億元增長至2017年的9.5億元,年均復合增長率達到60.2%;歸母凈利潤從2014年的1343.4萬元增長至2017年的2.8億元,年均復合增長率達到174.3%。通過持續(xù)研發(fā)及技術改進,公司高功率產(chǎn)品銷量快速增長,目前中高功率連續(xù)光纖激光器產(chǎn)品銷售收入已占到全部銷售收入75%以上。受益于上游原材料價格持續(xù)降低及公司自制原材料占比持續(xù)提升,公司盈利能力不斷提升。
激光器行業(yè)空間巨大,國產(chǎn)替代正當時。根據(jù)Technavio預測,全球光纖激光器銷售額將由2018年的19.8億美元增加至2021年的28.9億美元,年均復合增長率達到13.4%。其中應用于材料加工的光纖激光器的銷售額將從2018年的17.1億美元增長至2021年的24.9億美元,年均復合增長率達到13.3%。中國從2015年取代歐洲成為激光器消費最大的市場,目前國內企業(yè)在中國中低功率光纖激光器市場份額已達到或超過國外企業(yè),在高功率光纖激光器市場國產(chǎn)產(chǎn)品已實現(xiàn)部分銷售,進口替代逐步進行中。
核心競爭力突出,保證業(yè)績高增長。1)人才優(yōu)勢突出:公司3名“千人計劃”專家領銜研發(fā)團隊,提供有競爭力的薪酬水平促進全員創(chuàng)新;2)上游核心部件自主可控,垂直整合能力進一步加強:公司目前基本實現(xiàn)上游核心材料和器件的自主可控,自制原材料占比提升將帶動成本進一步降低;3)公司銷售網(wǎng)絡進一步拓展,海外布局進展順利。
盈利預測與投資建議。預計2018-2020年EPS分別為3.63/5.32/7.38元,在國內激光行業(yè)整體景氣上行的情況下,公司作為國產(chǎn)光纖激光器龍頭企業(yè),具備較強的成長性,首次覆蓋,給予“增持”評級。
